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西南证券股份有限公司龚梦泓,谭陈渝近期对红旗连锁进行研究并发布了研究报告《主业经营稳健，门店拓展稳步推进》，本报告对红旗连锁给出买入评级，当前股价为6.18元。

红旗连锁(002697)　　投资要点　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入 100.2亿元，同比增长 7.2%，实现归母净利润 4.9 亿元，同比增长 0.9%，实现扣非归母净利润 4.5 亿元，同比增长 2.3%；2022Q4 实现营业收入 24.5 亿元，同比增长 4.1%，实现归母净利润 1.3 亿元，同比下降 2.7%。　　主业经营稳健，产品结构合理。报告期内公司实现含税主营收入 112 亿元，同比增长 7.1%，实现增值业务收入 32.9 亿元，同比下降 18.1%。分产品结构来看，食品收入 30.8 亿元（+9.3%），烟酒 30.8 亿元（+6.6%），日用百货 14 亿元（+5%），占比分别为 48.5%/30.8%/14%，与同期基本持平，以便利店为主业的产品结构合理且稳定。分地区来看，成都市区收入 52 亿元（+5.7%），郊县分区 37.5 亿元（+11.3%），二级市区 4 亿元（+2.5%），占比分别为52%/37.4%/4%，成都市区仍然贡献主要营收，但郊县分区增速较快，有望成为带来公司营收增量的重要门店拓展方向。　　费用率稳定，新网银行投资收益下滑。费用率方面，2022 年公司销售/管理/财务费用率分别为 22.3%/1.5%/0.7%，分别同比-0.8pp/+0.2pp/-0.1pp，费用率整体保持稳定。利润率方面，公司毛利率为 29.1%，同比下降 0.6pp，净利率为4.9%，同比下降 0.3pp，报告期内投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益 9670.3万元，同比下降 27.2%，主要因为新网银行全力投入惠企利民纾困行动，加大减费让利力度，加快小微信贷投放和服务支持，资产规模显著增长并按较高标准计提了准备。扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润 3.89亿元，同比增长 11.6%。　　门店拓展持续推进，根植成都辐射周边。2022 年公司新开门店 91 家，旧店改造 400 家，截至 2022 年 12 月 31 日共有门店 3561 家，此外甘肃红旗已开设98 家，新增 7家。公司坚定以成都为中心向周边地区辐射的发展战略，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，2023年将加速门店拓展步伐。此外，公司积极推进线上线下融合发展，以“红旗云”为中心，线下门店为主要依托，线上为经营补充，满足消费者不同需求，深化“商品+服务”的差异化竞争策略，带来增量消费群体的同时提升客户忠诚度，在川内便利店行业竞争日益激烈的环境中提供持续增长动力。　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.39、0.43、0.47 元，对应动态 PE 分别为 16、14、13倍。公司区域内便利店龙头地位稳固，消费者粘性高，经营稳健，维持“买入”评级。　　风险提示：区域内行业竞争加剧、金融监管政策变动、门店拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杜玥莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.37亿，根据现价换算的预测PE为15.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，红旗连锁（002697）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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